【水泥人網】明年水泥行業盈利增速將有所放緩。“十二五”期間是我國經濟轉型的關鍵時期,我國的“十二五”規劃將GDP增速由年均增長11.2%下調到7%,加之“四萬億”投資接近尾聲,固定資產投資難以出現大幅度的增長,這對水泥的需求影響是巨大的,我們預計未來2年內,水泥的需求將有所放緩。但我們也可以看到,隨著CPI的逐步下滑,貨幣財政政策將有可能出現定向寬松;另外西部大開發,水利投資的加速等一系列“保增長”的措施,我們認為明年的水泥需求增速將不會出現大幅度的下滑,明年大約維持7.8-8.5%左右的穩定增長。

水泥固定資產投資下滑,新增產能減少。受到國家嚴格限制新建水泥生產線的政策,水泥行業固定資產投資持續下滑,使得水泥新增產能逐步減少,今年1-9月,我國水泥固定資產投資1059億元,同比去年負增長了11.72%。我們預計今年水泥新增產能將達到2億噸左右,明年將進一步減少,供需關系逐步改善。

區域水泥情況差異大,看好華北東北。由于2011年華北地區產能釋放較多,使得協同效應沒有完全體現,華北地區的水泥價格比起華東等地區,依然處于低位,沒有大幅的上漲。我們預計在供給逐漸釋放完畢,淘汰落后產能如能較好的完成,那么華北地區的水泥景氣度有望在明年有所好轉。東北地區新增產能幾乎沒有,目前供需關系是全國最為平衡的一個區域,并且行業集中度高,協同效應好。

未來水泥企業增長路徑:重組聯合和發展上下游。縱觀“十一五”期間,一些企業依靠戰略和實力,借助資本,努力開拓區域市場,實現了自身做大做強的目標,同時也成就了一批大型的水泥企業,如海螺水泥和中國建材。“十二五”期間,水泥企業面臨著經濟轉型,未來利潤增長的一條路徑就是重組聯合,控制區域市場來穩定價格和提高產量,另一條路徑就是發展上下游行業,做水泥產品的精深加工,提高產品的技術含量,形成差異化競爭戰略從而擴大效益空間。

投資策略和重點公司:貨幣緊縮政策依然持續,基礎建設的資金依然緊張,固定資產投資放緩已是必然的趨勢,房地產調控政策短期內難以放松,保障房建設任務減輕,明年上半年的水泥需求仍難見明顯好轉,我們認為2012年上半年的水泥行業盈利難有較大幅度的增長。目前水泥行業板塊估值已處于歷史底部,但反轉行情的真正確立依賴于政策反轉信號的確定。在短期內,我們推薦業績明年區域景氣度可能出現反轉的冀東水泥,長期仍可關注在全國加快收購步伐的水泥行業龍頭企業海螺水泥。

風險提示:水泥需求在宏觀緊縮政策下低于預期的風險;煤炭等原材料價格不斷上升的風險;水泥新生產線投放有所松動的風險