【水泥人網】景氣慣性推動公司業(yè)績快速增長。截至11月中旬，公司累計銷售水泥約3000萬噸，目前日出貨量約在11-12萬噸左右，如果出貨量保持穩(wěn)定，則預計年底水泥銷量可達3600萬噸，水泥熟料綜合銷量則可超過4000萬噸。料全年實現水泥業(yè)務收入118億元，同增52.8%，毛利率30%。

未來兩年，華中市場的供求結構改善和西南地區(qū)的景氣回暖預計將對公司水泥業(yè)務形成利好。公司目前水泥總產能6000萬噸，未來將有選擇的進行兼并收購，保持產能理性增長。精耕華中，依靠市場整合保持華中龍頭地位，并通過行業(yè)協同共同做強其他區(qū)域市場或為公司理想的戰(zhàn)略選擇。

公司混凝土全年銷量預計在200萬方左右，低于預期。由于混凝土市場進入門檻較低，競爭較為無序，而商品混凝土目前所占比例仍然較低，且存在一些非市場化的因素制約整個市場的發(fā)展。公司混凝土與骨料業(yè)務未來將保持高速發(fā)展，但整體盈利水平仍有賴于市場競爭環(huán)境的改善和公司對市場機遇的把握。

公司將自己定位為“環(huán)境保護方案解決商”，而非單純的建材供應商。兩大主業(yè)可替代性燃料（AFR）和礦物原料（MIC）兼具經濟和社會效益，定位明確，可操作性強，前景看好。

我們預計公司未來兩年業(yè)績將實現平穩(wěn)增長，整體盈利增幅將會理性回落。我們下調了公司今年的盈利預測，以反應水泥價格的變化、商混低于預期的銷售情況和成本費用的上漲。我們預計公司2011/12/13年實現營業(yè)收入127.36/147.67/162.78億元，同增50.4%/16.0%/10.2%，歸屬母公司凈利潤14.82/16.96/19.43億元，對應定向增發(fā)攤薄后每股收益1.58/1.81/2.08元。由于行業(yè)估值中樞下移，我們下調目標價至21.72元，對應2012年12xP/E，同時下調評級至“推薦”。