??? 投資評級與估值：我們預(yù)計(jì)八月水泥價(jià)格將呈企穩(wěn)反彈態(tài)勢，主要原因?yàn)? 月隨著雨季的結(jié)束，施工旺季逐步到來，水泥需求將逐步恢復(fù)，價(jià)格逐步進(jìn)入旺季階段，預(yù)計(jì)價(jià)格有企穩(wěn)反彈的過程。預(yù)計(jì)在八月出臺的產(chǎn)業(yè)政策將成為水泥行業(yè)另一催化劑，我們對產(chǎn)業(yè)政策看法是，從目前情況來看水泥政策主要推進(jìn)方包括發(fā)改委和工信部兩個部委，發(fā)改委政策傾向是新項(xiàng)目的“不批、緩批、限批”，而工信部政策傾向可能為結(jié)構(gòu)調(diào)整和加 強(qiáng)兼并重組，預(yù)計(jì)這兩方面政策可能均在8 月內(nèi)出臺，成為水泥板塊表現(xiàn)催化劑。 們建議關(guān)注在價(jià)格反彈和產(chǎn)業(yè)政策刺激下，帶來的階段性投資機(jī)會。目前水泥行業(yè)平均估值為09 年P(guān)E25 倍左右，略低于市場平均26 倍，我們認(rèn)為八月在價(jià)格反彈和政策刺激下，行業(yè)有獲得超額收益的機(jī)會，主要推薦公司包括海螺水泥、亞泰集團(tuán)、冀東水泥、塔牌股份。

??? 關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：①落后產(chǎn)能淘汰將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)09-10 年落后產(chǎn)能淘汰量為9000/6000 萬噸；②預(yù)計(jì)09-10 年煤價(jià)為610/620 元/噸；③預(yù)計(jì)09-10 年電價(jià)漲幅為0%/0%。④預(yù)計(jì)09 年固定資產(chǎn)投資增速為27.1%，其中基建投資增速為35%，房地產(chǎn)投資增速為13.2%。

??? 有別于大眾的認(rèn)識：市場可能認(rèn)為由于產(chǎn)業(yè)政策實(shí)質(zhì)性作用存在不確定性，行業(yè)無法獲得超額收益。我們認(rèn)為，雖然本次產(chǎn)業(yè)政策是否超出市場預(yù)期還存在不確定性，但是政策的出臺說明國家對于水泥投資過高的擔(dān)憂，其政策導(dǎo)向作用較為明顯。同時(shí)在投資旺盛和旺季到來的雙重作用下，水泥價(jià)格將逐漸企穩(wěn)反彈。在價(jià)格和政策兩方面催化劑作用下，我們認(rèn)為八月水泥行業(yè)有獲得超額收益的機(jī)會。

??? 股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：①09 年下半年基建投資進(jìn)一步超預(yù)期，若政府推進(jìn)基建計(jì)劃的速度和力度超過預(yù)期，將進(jìn)一步改善水泥供求格局；②09 年下半年房地產(chǎn)投資復(fù)蘇超過預(yù)期；③國家出臺新政策限制新增產(chǎn)能或進(jìn)一步加快淘汰落后產(chǎn)能。

??? 核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：①由于09 年水泥需求對基建投資依賴較大，若基建投資的推進(jìn)低于預(yù)期，將對水泥需求產(chǎn)生較大影響；②房地產(chǎn)投資復(fù)蘇低于預(yù)期，也會影響水泥需求情況；③煤炭價(jià)格超預(yù)期上漲，電力價(jià)格超預(yù)期上漲，將對水泥成本造成很大壓力。