4 月水泥產(chǎn)量創(chuàng)單月歷史新高,同比增速達到正常年份水平。4 月份全國單月水泥產(chǎn)量14,678 萬噸,同比增長12.88%,環(huán)比上月增長20.24%。同時,4 月份的單月產(chǎn)量水平也創(chuàng)出歷史新高,顯示出國家財政刺激下基礎設施項目的水泥拉動效應開始顯現(xiàn)。從區(qū)域來看,西北、西南和東北水泥需求延續(xù)高速增長,華東、華南地區(qū)的絕對增速雖仍維持低位,但河北、廣東的水泥需求已在4 月擺脫了同比下滑局面實現(xiàn)了正向增長。正如我們在年初的判斷,預計進入年中特別是3季度開始國內(nèi)水泥需求的復蘇跡象將更為明顯。

行業(yè)產(chǎn)能快速增長,抑制水泥價格大幅提升。雖然目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復,但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。一方面08 年行業(yè)新投放的1.4 億噸新增熟料產(chǎn)能尚未得到完全消化,同時09 年以來水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍快速增長,09 年1 季度全國新開工的生產(chǎn)線在30 條以上(08 年全國投產(chǎn)120 條)。目前行業(yè)產(chǎn)能的過快增長對水泥價格的大幅提升形成明顯的抑制,5 月中下旬國內(nèi)3/4 以上的城市水泥價格環(huán)比前半月水平持平,僅西部蘭州等個別城市價格有所上揚。我們維持前期關于“去產(chǎn)能化將直接決定本輪水泥行業(yè)盈利表現(xiàn)”的判斷,預計目前進行中的“去產(chǎn)能化”過程還將持續(xù),如果行業(yè)投資延續(xù)快速增長,“去產(chǎn)能”階段的復雜性有可能超出我們的預期。

維持對行業(yè)的評級。目前行業(yè)內(nèi)公司股價因估值恢復而回升的階段已經(jīng)基本結束,隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進行,未來各公司股價提升必須依賴于它們從3 季度開始的業(yè)績實質(zhì)性恢復狀況。就區(qū)域而言,我們看好目前仍運行在良好景氣狀態(tài)下的災后重建區(qū)域,以及有望在下半年實現(xiàn)行業(yè)正向反轉(zhuǎn)的華南、華東以及華中和華北區(qū)域。強烈推薦ST雙馬、海螺水泥、華新水泥、冀東水泥,建議關注塔牌集團。中國建銀投資證券有限責任公司