水泥行業(yè)我們維持對(duì)09年水泥行業(yè)的基本判斷：09年國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)供求關(guān)系趨于嚴(yán)峻，東西部地區(qū)的市場(chǎng)環(huán)境差距依舊明顯，盡管預(yù)期煤炭成本會(huì)同比有顯著下滑，但需求面的不確定性使得投資者不可對(duì)水泥股的業(yè)績(jī)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀。水泥行業(yè)高增長(zhǎng)的階段已經(jīng)過(guò)去，龐大產(chǎn)能如何消化的問(wèn)題已非冰山一角。基于增速放緩的預(yù)期，水泥股的估值基準(zhǔn)也要適度降低。

2季度，全國(guó)各區(qū)域相繼進(jìn)入施工旺季，水泥消費(fèi)需求也會(huì)相應(yīng)回升，目前是考驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)新增產(chǎn)能承受力的時(shí)期。由于我們不看好2季度的房建市場(chǎng)，因此對(duì)華東和華南市場(chǎng)的水泥消費(fèi)增長(zhǎng)持悲觀預(yù)期，認(rèn)為1季度該區(qū)域出現(xiàn)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)會(huì)延續(xù)，預(yù)期西部市場(chǎng)會(huì)保持平穩(wěn)，但成本轉(zhuǎn)嫁因素消失，使得價(jià)格上漲動(dòng)力也弱化，而毛利率仍會(huì)表現(xiàn)為同比上升。

我們認(rèn)為水泥股的合理PE估值區(qū)間為15-20倍、噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)市值約300-400元，且應(yīng)該以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)價(jià)值為投資安全邊際，而當(dāng)前的宏觀面決定了投資者更應(yīng)該采納謹(jǐn)慎性的估值標(biāo)準(zhǔn)。年初以來(lái)水泥股的火熱行情并沒(méi)有在行業(yè)層面上得到強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支撐，更多表現(xiàn)出一種政策提升預(yù)期的市場(chǎng)心態(tài)。當(dāng)前水泥板塊整體估值已偏高，因此建議2季度不要加倉(cāng)水泥股，并可適當(dāng)調(diào)整配置。

我們推薦水泥股的思路始終圍繞產(chǎn)能擴(kuò)張和行業(yè)整合展開(kāi)，強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資“能走出去的水泥企業(yè)”。單憑煤炭成本下降而推薦水泥股的理由僅為短期題材，從較長(zhǎng)周期看，仍需通過(guò)衡量區(qū)域水泥企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)空間來(lái)?yè)窆桑@也是我們持續(xù)推薦冀東水泥的主要理由。09年區(qū)域整合將進(jìn)一步精耕細(xì)作，江西水泥市場(chǎng)我們認(rèn)為會(huì)在區(qū)域整合進(jìn)程上取得較快進(jìn)展，為此我們階段性推薦江西水泥的區(qū)域整合機(jī)會(huì)。..玻璃行業(yè)浮法玻璃行業(yè)仍處于艱難時(shí)期，盡管當(dāng)前有約20％的產(chǎn)能停產(chǎn)，但 09年新增產(chǎn)能仍會(huì)陸續(xù)投放，況且市場(chǎng)需求下滑得非常明顯，使得供求關(guān)系持續(xù)惡化。只要房建市場(chǎng)不回暖，則浮法玻璃行業(yè)難言春天的到來(lái)。

我們認(rèn)為太陽(yáng)能玻璃、LOW-E玻璃等產(chǎn)品未來(lái)的增長(zhǎng)前景較好，節(jié)能主題也是玻璃企業(yè)發(fā)展的一個(gè)主要方向。但該類(lèi)產(chǎn)品的進(jìn)入壁壘對(duì)大型玻璃企業(yè)而言并不算高，只要預(yù)期市場(chǎng)需求達(dá)到一定量級(jí)，就會(huì)有更多的企業(yè)相繼加入競(jìng)爭(zhēng)，使得該類(lèi)產(chǎn)品高毛利率的持續(xù)能力有限，對(duì)玻璃企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也一般。

建議繼續(xù)規(guī)避浮法玻璃行業(yè)，謹(jǐn)慎看待太陽(yáng)能玻璃題材。